三季度，上证指数下跌6.16%，报3842.19点；科创50指数下跌30.70%，报1530.01点；深证成指下跌20.47%，报12887.62点；创业板指下跌27.80%，报3135.28点。市场演进脉络清晰，前期领涨的AI、半导体板块出现回调，资金持续高低位切换，医药、银行、地产板块成为三季度相对抗跌主线。
针对四季度市场运行逻辑、政策导向、盈利主线、资金风格及跨年配置机会，专家们进行了深入探讨。政策方面，制度改革重塑A股生态。“1+N”政策体系、再融资储架发行、科创板第五套标准扩容至AI大模型等系列改革落地，从三个维度重塑A股生态：打通科技、产业、资本良性循环，大幅提升硬科技企业直接融资效率；激活上市公司产业整合动能，推动并购重组转向产业补链、协同增效；引导市场估值回归产业基本面，推动资源向优质创新企业集中。本轮资本市场改革大幅提升了A股整体“含科量”，为人工智能等前沿赛道打开上市通道，助力国内硬科技产业抢占全球技术竞争先机，同时平衡投融资两端利益，引导市场定价回归企业真实基本面，长期培育价值投资、长期投资的市场土壤，降低非理性波动风险。
基本面方面，全年全A净利润增速有望维持在15%左右的稳健水平。算力、军工、石化有色、高端出口产业链、非银金融五大板块景气度领跑市场。科技赛道业绩兑现节奏清晰，海外科技巨头资本开支先行带动硬件订单落地，国内算力基建发力，半导体设备材料、AI服务器零部件、高速光模块、HBM先进封装、国产算力芯片等上游核心环节业绩弹性最大，是四季度确定性最高的主线。电子、芯片、AI算力等科技创新赛道景气度遥遥领先市场，液冷、高端PCB、半导体封测等细分环节受益于行业高景气与国产替代，成长空间充足，具备中长期配置价值。A股上市公司整体盈利修复延续，算力、半导体设备、工业母机、必需消费、高股息央企盈利稳定性突出，而纯题材、无业绩支撑的中小标的盈利承压、持续走弱。科技赛道高估值标的波动风险较大，不宜盲目重仓博弈。