全球市场正站在两个关键变量的交叉口：博通财报验证AI资本开支韧性，以及美国8月非农数据决定利率路径。这两个因素将对市场产生重要影响。如果非农数据过热或过冷，或者博通未能接住英伟达的接力棒，上周的剧烈波动可能在下周重演。
核心传导链不复杂：数据与财报影响加息预期与盈利预期，进而影响无风险利率与估值，最终影响全球资产定价。
上周，AI巨头为兴建数据中心大举发债融资，直接推升美债供给压力。高企的融资成本冲击了高估值科技股，英伟达在财报前连跌七日。市场将英伟达8月26日的财报视为关键验证，该公司FY27Q2营收同比增106%，并给出FY28年增长70%的罕见前瞻指引，股价次日暴涨8.74%，纳指跟涨。然而这只是短暂喘息，因为AI庞大的融资需求本身就是利率上行的推手之一。
美联储主席沃什在杰克逊霍尔年会上发表鹰派讲话，重申2%通胀目标“坚定且固定”，讲话后两小时内美债收益率跳升约10个基点，9月加息预期飙升。2年期美债收益率单日暴涨，美股三大指数集体掉头，黄金暴跌2.9%。
下周全球市场的定价核心将取决于两个变量：博通财报能否为AI叙事提供交叉验证，以及非农数据会否固化9月加息预期。博通是英伟达之后AI资本开支的第二个关键样本，市场需要确认这不是孤例。非农则是9月16日议息会议前最后一份就业报告。
最有利于风险资产的情景是博通AI指引强劲叠加非农温和降温。这意味着AI盈利叙事得到确认，劳动力市场不至于逼迫美联储在9月动手加息。在此情境下，美债收益率和美元有望回落，纳斯达克及全球半导体链获得喘息，A股科技股也将迎来有利的外部环境。