美联储没有制造加息意外，却留下了一个比加息更难定价的市场。北京时间7月30日凌晨，美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.50%至3.75%，连续第五次按兵不动。投票结果为9比3，克利夫兰联储主席哈马克、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利和达拉斯联储主席洛根主张加息25个基点。这是2016年9月以来，首次有3名FOMC委员在同一次会议上朝同一方向投下反对票。
市场猜中了决定的第一行，却低估了最后一行。这是一次“没有新行动”的会议，也是一场重新设定游戏规则的会议。决议公布后，投资者一度松了口气。会前约三成概率的加息未发生，2年期美债收益率回落，美元走弱，黄金由跌转涨，标普500和纳斯达克一度收复大部分失地。然而，反弹戛然而止。在随后的记者会上，美联储主席沃什淡化最新通胀降温，拒绝把本次决定称为“暂停”，并将市场利率上升视作金融条件已经收紧的证据。美股又转跌：道琼斯工业平均指数下跌约2.19%，标普500下跌1.52%，纳斯达克下跌1.74%；恐慌指数（VIX）升破20，上涨13.29%。
债券市场的信号更加尖锐。2年期美债收益率降至约4.23%，30年期美债收益率却升至约5.16%，盘中一度触及5.20%附近。这意味着，资金短端市场相信美联储不会行动，而长端市场却开始“定价”更高的通胀水平。黄金与原油同步上涨，增加了这个夜晚的意义。布伦特原油大涨，反映中东冲突和供应中断风险；黄金上涨，则受美元走弱、加息风险暂时消退以及地缘政治和主权信用担忧推动。市场买入了两种保险：原油对冲实物供应风险，黄金对冲制度与信用风险。显然，这不是一次鸽派暂停。市场短暂庆祝“今天没有加息”，最终却发现，今夜美联储并没有提供一个更加确定的未来。