上周，国内白银主力合约延续强势拉升态势，周五日内最大涨幅超3%，价格突破12700元/千克关口，再创年内新高，引发市场广泛关注。这波上涨是政策驱动、供需失衡、宏观支撑与资金共振等多重因素交织的结果。
美国关键矿产清单的调整成为行情的核心导火索。11月6日，美国首次将白银与铜、铀一同纳入关键矿产清单，标志着白银从普通商品升级为关系国家经济安全与技术竞争的战略资产。白银在人工智能、电网升级、新能源等核心领域的不可替代性使其成为芯片制造、光伏组件、5G通信及军事装备的关键原材料。美国自身白银产量占全球不足5%，高度依赖进口，供应链脆弱性凸显。政策公布后，市场担忧美国后续可能出台关税壁垒或资源管控措施，叠加伦敦银现货市场本就紧张的流动性，直接引发全球范围内的囤货与套利行为，推动伦敦银现货挤仓逻辑发酵，为银价上涨奠定基础。
供需端的结构性失衡进一步放大了上涨动能，国内市场的供应短缺尤为突出。受国内外白银价差扩大影响，出口利润窗口持续打开，国内冶炼厂纷纷优先保障出口订单，部分厂家甚至暂停国内散单报价，仅维持长单最低供应量。海关数据显示，2025年1-10月中国银锭出口量同比增长27%，其中10月出口量同比激增76%，创历史同期新高，河南、山东、江西三大出口省份合计占比达68.3%。出口激增的同时，国内投资与投机需求同步爆发，叠加光伏、电子等工业领域的刚性需求增长，导致贸易端供应短期严重失衡，现货升水持续抬高。库存数据直观反映了供应紧张局面：上海黄金交易所白银库存降至2016年7月以来新低，上海期货交易所库存更是跌至2015年以来最低水平，内外盘库存同步收缩，进一步强化了市场的看涨预期。