近日，洋河股份（002304.SZ）发布了2026年半年报，营业收入105.4亿元，同比下降28.76%；归母净利润26.02亿元，同比下降40.10%。尽管这些数字表现不佳，但市场对此早有预期，过去两年主要指标一直在下滑，投资者已经习惯了这种趋势。
真正值得关注的是区域拆分中的细节：上半年，洋河在江苏省内实现营收43.91亿元，同比下滑38.34%；而同样是江苏酒企的今世缘，同期省内营收为56.68亿元。一年前的数据是：洋河省内约71.2亿元，今世缘约62.5亿元。这意味着，在两家企业共同的大本营江苏，洋河从领先近9亿元变成了落后近13亿元。“江苏酒王”的位置在这份半年报中悄然易主。
把半年度数据拆到单季来看，压力更加明显。今年一季度，洋河营收81.86亿元，归母净利润24.47亿元；二季度营收降至23.55亿元，同比下降36.86%，归母净利润1.55亿元，同比下降78.04%。更关键的是扣非净利润，仅有约0.21亿元。2023年，洋河全年归母净利润超过100亿元，平均每天赚2700多万元。如今一个完整季度扣除非经常性损益后，利润几乎贴在盈亏线上。毛利率下降和费用率上升是主要原因，财报解释毛利率下降主要是由于固定成本及货折增加所致。
在白酒行业，合同负债往往更能反映渠道的真实状态。这笔钱的本质是经销商预付的货款，其规模相当于一个前置的“需求缓冲垫”。具体看洋河的指标变化轨迹：2025年年初尚有103.44亿元，年末降至75.29亿元；2026年一季度末进一步收缩至54.15亿元，截至本次半年报期末仅剩43.04亿元。十八个月内，这一数据累计下滑约六成，同比降幅为26.8%。与之呼应的是现金流：上半年销售商品收到的现金为87.4亿元，同比下降29.4%；经营活动现金流净额为3.35亿元，同比下降45.65%。