厄尔尼诺正在搅动全球糖市 供需格局有望重塑。2026/27年度强厄尔尼诺来袭，全球白糖供需格局有望重塑。历史数据显示，厄尔尼诺通常会推动糖价上涨，但具体影响取决于周期位置、库存和贸易流等因素。当前情况下，白糖价格已具备强厄尔尼诺催化与价格底部双重条件，价格中枢有望上移，但趋势性反转仍需看到巴西实质性减产及印度出口政策的变化。
NOAA上调强厄尔尼诺概率至81%，预计持续至2027年初春，可能成为自1950年以来最强的厄尔尼诺事件之一。我国国家气候中心预计秋冬季达到峰值。
主产区方面，印度和泰国减产风险较高，而巴西增产概率偏大。印度主产区依赖西南季风降雨，且已于5月宣布食糖出口禁令；泰国在强厄尔尼诺年份单产下降明显；巴西降水偏多可能导致收割延迟和出糖率下降，但增产概率较高，乙醇掺混比例上调等能源替代逻辑有望托底糖价。
复盘近20年的五轮厄尔尼诺周期，天气扰动能否演化为趋势行情，取决于糖价所处的周期位置及库存、贸易流共振情况。底部低库存和贸易流收紧时，糖价趋势性上涨概率较高。例如，2009/10年度全球连续产不足需，库销比下降，印度由出口国转为进口国，巴西降雨延误压榨，叠加美联储量化宽松，原糖最高振幅达76%。然而，若糖价处于高位或丰产压制下，反弹缺乏持续基础。
当前市场对2026/27年度全球糖市走势分歧明显。USDA预计小幅累库，而StoneX、ISO、Czarnikow则预计转为短缺。我们认为当前糖价已跌破巴西成本线，成本底部支撑坚实。类比历史，当前已具备强厄尔尼诺催化与价格底部双重条件，但趋势性上涨机会的确立仍需看到巴西实质性减产或增产不及预期，以及印度出口政策的变化。