黄金价格近期大幅下跌，从年初的高位回落近三成，甚至跌破每盎司4000美元关口。更值得注意的是，尽管金价下跌，但愿意接盘的人明显减少。今年5月，上海黄金交易所出库量只有64吨，为2010年以来最淡的一个5月。这种“价跌量缩”的组合表明有资金在悄悄撤退。
很多人猜测是不是某家央行突然砸盘或有庄家在背后操纵，但实际上，真正影响金价的是市场里的三笔资金改变了主意。
第一笔资金从“等降息”变成“再等等”。过去一两年，黄金价格上涨的核心逻辑是市场预期美联储很快会进入降息周期。然而，最近美国经济数据并不差，就业并未明显疲软，能源价格上涨导致通胀居高不下，市场开始从“肯定要降息”转变为“降息不确定，甚至还有可能再加息”。这使得美债能提供利息，而黄金不能。利率长期处于高位，全球资金重新排队选择是否继续持有黄金或回到美元和美债稳稳收息。一旦部分资金离场，美元走强，金价自然承压。
第二笔资金从“赌极端风险”变成“落袋为安”。许多人认为只要有战争、冲突、紧张局势，黄金就一定涨。实际上，冲突确实能激发避险情绪短期支撑金价，但同时会抬高油价，增加生产和运输成本，使通胀更顽固，美联储降息空间更小，利率更难下降，从而压制黄金。此前一些资金买入黄金押注极端情形，但后续发展没有持续走向最坏版本。因此，这部分避险资金选择卖出黄金锁定利润离场。