股市创纪录、企业利润飙升，但普通日本人却在为日常开销精打细算——“日本复活”的叙事背后，裂痕正在加深。日经平均股价自去年4月以来累计涨幅超过一倍，同期远超标普500指数的表现；日本银行将政策利率升至31年来最高水平；企业盈利持续向好。海外投资者对日本市场的热情空前高涨。
然而，日本国内的气氛与这股热潮大相径庭——普通日本人正因物价上涨而削减开支，并非人人共享这场“复苏”。这一分歧的核心是持续走弱的日元。美元兑日元汇率长期维持在160以上，令外国游客和海外投资者受益颇丰，却同步压缩了日本本地居民的实际购买力。能否让这场复苏的红利真正惠及家庭层面，将是检验“日本是否真正复活”的关键标尺。
从市场数据来看，“日本复活”的逻辑并不缺乏支撑。彭博行业研究数据显示，MSCI日本指数成分股2026年盈利预期增幅达18%，若日元进一步贬值，半导体及工业机械类企业的业绩有望获得额外提振。日元疲软同样为部分消费品牌带来结构性机遇。鬼塚虎（onitsuka Tiger）品牌即将独立运营的子公司OT集团社长庄田良二表示，日元贬值使品牌旗下运动鞋对外国游客更具吸引力，公司计划加速全球门店扩张，并于明年2月重返洛杉矶市场——距离2023年关闭全部北美门店仅约三年。
外资持续流入也在从机制层面压低日元。美银证券首席日本外汇及利率策略师山田修辅解释称，当投资标的股价上涨时，投资者需出售相应货币以维持对冲比例，这一机制可能已累计产生“数千亿美元规模的额外日元抛压”，影响不容低估。